? 核心觀點

n? 豆系：壓榨開機率提升帶動豆油庫存升至新高，但貿易戰令大豆供給不確定性增加，10月至明年1月到港量同比將銳減二三成。此外，疫情蔓延及飼料配方政策調整將影響中期豆粕需求，或間接影響豆油供給。而季節性需求將支撐豆油供需格局逐步好轉。此外，豆粕出口退稅開始取消，各類措施均指向擴大蛋白粕供給而減少需求。

n? 菜籽系：中國油菜籽種植面積持續下降，其他主產區2018/19年度菜籽產量將下降，預期菜油中期供給存憂。不過，近期撤銷印度菜籽粕進口禁令，每年有望增加蛋白粕供給約50萬噸。

n? 棕櫚油：10月1-25日馬來西亞棕櫚油產量較上月同期增加2.58%，但出口較9月同期減少22.1%，庫存繼續累積。不過，11月棕櫚油產地季節性減產將開始，生柴消費變得更加積極，外加可能的厄爾尼諾氣候影響，棕櫚油有望開始持續去庫存。

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? 策略建議

1)?? 飼料配方調整難敵貿易戰影響，豆一1901合約3700下方看多；

2)?? 供需格局有望逐步好轉，豆油1901合約于5700附近繼續看多；

3)?? 豆粕或受疫情及飼料配方政策調整影響，看多油粕比，目前1.7，中期預期回歸至2以上。

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? 風險提示

貿易戰趨緩

20181029前海期貨—油脂油料產業周報— 配方調整減緩供應缺口 貿易戰支撐油脂低位企穩.pdf